股权交易市场快手： 江苏省辖内村镇银行分批次开展股权集中登记托管工作
一、基本背景：监管部门逐步引导地方金融机构开展股权托管，区域性股权交易中心成为首选
“区域股权交易中心”（又称新四板）是一个非常冷门的话题，但以下三个原因可以支持我们的特别分析：
（一）监管部门正在引导地方金融机构特别是商业银行将其股权委托给区域性股权交易中心。2019年7月18日，银保监会发布《商业银行股权托管办法》（2019年第2号令），其中第七条明确“商业银行应当委托依法设立的证券登记结算”机构和符合条件的区域性股权市场。经营机构或其他股权托管机构管理其股权事务”，区域性股权市场经营者在中国证券登记结算公司获得托管地位，托管前确认权利的政策导向越来越明显的。
（二）特别是今年2月，江苏省银保监局会同省银行业协会召开全省村镇银行股权集中登记托管会议，通过督导会谈、培训交流等方式，分批推进辖区内村镇银行发展。股权集中登记托管工作指导督促辖内村镇银行加强股权管理，近80家村镇银行在江苏产权交易中心正式完成股权集中登记托管工作，占比85%以上占全省村镇银行总数。这意味着除了政策导向外，
（3）近两年地方银行相关问题的实质可以归结为股权问题，尤其是关联交易、内幕交易、股权质押等均与股权问题有关。事实上，2018年1月5日发布的《商业银行股权管理暂行办法》就是为了解决地方金融机构股权和公司治理混乱的问题。在区域性股权交易中心未上市或成为公众公司之前，其托管机构的主要选择应为注册地、政府背景的区域性股权交易中心。区域性股权交易中心长期以来一直被视为鸡肋，但毕竟有政府背景，
二、发展历程：区域股权交易中心的来龙去脉
1、区域性股权市场机构主要是2008年金融危机后产生的，是省级人民政府实施监督管理的地方，在中国证监会备案。他们成立的目的是为中小微企业寻找上市融资的场所。，即所谓的“新四板”。当然，新四板是事后诸葛亮，因为区域性股权市场最初成立是在2010年，但直到《证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》出台
2、2014年12月，原证监会主席肖钢表示，新四板是地方政府管理的非公开发行证券的场所。和融资服务场外私人市场。
（二）2011-2012年：清理整顿期间，三大文件主导新四板
自2010年成立以来，已在全国设立区域性股权交易场所，参照一、二、三板运作，即区域性股权交易市场由场外、定向增发转向场内。 ——市场化公开发行，如采用集中竞价、标准化分割、定向增发、从事准银行业务等，不符合区域性股权市场机构的初始定位。于是2011年底，国务院开始逐步清理整顿。
一、国务院38号文件明确区域性股权交易“7”
2011年11月11日，国务院印发《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）清理整顿地方管辖的大宗商品中远期交易等各类交易场所，明确新四板“7不得”行为，即
任何股权不得拆分为等额公开发行；不得采用集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；股权不得按照标准化交易单位连续上市交易；任何投资者买卖或卖出同一交易产品的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，累计股东人数不得超过200人；除上述交易场所外，任何单位不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易；除经批准外，还须报省人民政府批准。
二、国务院办公厅37号文进一步贯彻38号文
2012年7月12日，为贯彻落实38号文，国务院办公厅印发了《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》（国办发〔2012〕37号），明确了清理整顿范围包括从事权益工作。从事大宗商品交易、中远期交易等标准化合约交易的各类交易场所，包括名称中未使用“交易所”二字的交易场所，仅从事实物交易的交易场所如车辆和房地产。在，
一、股权交易包括产权、股权、债权、林权、采矿权、知识产权、文化艺术权益、金融资产权等交易；
二、大宗商品中远期交易是指以大宗商品标准化合约为交易对象，采用电子集中交易方式，允许交易者以套期保值、平仓方式结算交易，不以实物交割为目的。或不交货。实物标准化合约交易；
三是其他标准化合同，包括以有价证券、利率、汇率、指数、碳排放权、排污权等为标的的标准化合同。
3、证监会20号文进一步明确证券公司参与区域性股权交易的条件和服务范围
2012年8月23日，中国证监会发布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》（证监会公告（2012）第20号），提出了参与指引区域性股票市场的证券公司。经省人民政府批准设立，受省人民政府监督，建立投资者适当性制度，原则上符合37号文、38号文规定等一系列条件，不设立跨区域营业分公司，不设立跨区域营业分公司，不接受跨区域公司上市，
同时，还明确了证券公司参与的业务范围，包括上市公司推荐、上市公司股权交易代理服务、定向股权融资、债券融资、投资咨询等服务。参与前，需对区域市场进行评估，并形成报告给中国，同时，其所从事的相关业务也应计提风险资本储备。
（三）2017年后：国务院、证监会统一规范区域性股权市场，实行清单备案制
2012-2017年是区域股权市场发展的黄金五年（当然整个金融行业都是如此）卖快手号的网站，相关政策相对宽松。然而，2017年之后，在整个金融行业监管严格的背景下，区域市场也未能幸免。2017年出台的两份文件真正开始规范区域市场。两份文件分别是国务院办公厅2017年1月20日发布的《关于规范区域性股权市场发展的通知》（国办发〔2017〕11号）和《中国证监会通知》 ” 2017年5月3日发布的《区域性股权市场监督管理办法》（中国证监会令第132号）。
（一）在省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内设立经营机构的，不再设立；经营机构尚未设立的，可以设立。
2、已设立两个以上运营机构的，省级人民政府要积极稳妥推进合二为一。
三、区域性股权市场不得为省级行政区域以外的企业私募证券或股权融资转让服务。
4、实行合格投资者制度，即具有2年以上投资经验、风险承受能力强、金融资产不低于50万元的自然人。
三、36家区域性股权交易中心具体情况分析 （一）备案情况：2018年以来共备案3批，共34家，5省2家，云南、西藏尚属空白
自2017年区域性股权市场真正实行监管以来，证监会开始对其实施清单备案制。在，
一、第一批备案名单于2018年4月27日公布，共21个，涉及18个省、市、自治区和3个计划单列市（分别为大连、宁波和厦门），其中18个省，直辖市和自治区分别为北京、河北、内蒙古、辽宁、上海、江苏、安徽、福建、江西、湖南、广西、重庆、四川、陕西、甘肃、青海、宁夏和新疆。
2、第二批备案名单于2018年7月27日公布，涉及企业共9家，涉及7个省、市、自治区和2个计划单列市（分别为深圳和青岛），其中7个省股权交易市场快手，直辖市和自治区是天津。、浙江、山东、河南、湖北、广东、海南。
3、2019年7月26日，公布第三批备案名单，共4个，均为省、市、自治区，即山西、吉林、黑龙江、贵州。
还有两个未备案的名单，均隶属于黑龙江省，分别是黑龙江绿地股权金融资产交易中心和北方工业股权交易中心。根据2017年11号文，这两家公司很可能并入哈股交易中心。
因此，实际上，目前只有34个区域性交易中心，其中5个属于计划单列市（分别为大连、宁波、厦门、深圳和青岛），也就是说辽宁、浙江、福建、广东和山东拥有2 区域性股权交易中心。目前，对于省级行政区域而言，区域股权市场中只有云南和西藏两地尚属空白。
（2）成立时间：2010-2011年成立9家，2012年成立3家，2013-2015年成立22家，2018年成立2家
目前，虽然仅备案了34个区域性股权交易市场，但实际上已设立36个。在，
1、2010年至2011年，前2家企业尚未开始清理整顿。共建立9个区域性股权市场，涉及石家庄股权交易所、天津滨海场外交易市场、上海股权托管交易中心、湖南股权交易所、贵州股权交易所。交易中心、广西北部湾股权交易中心、吉林股权交易中心、武汉股权托管交易中心、福建海峡股权交易中心等。
2、2012年严格监管期间，仅成立浙江股权服务集团、新疆股权交易中心、重庆中转中心3家。
3、2013-2015年期间，经过严格监管，共设立22家（包括上述两个未备案的区域性股权交易中心），构成了目前34家区域性股权交易中心的绝对主体。订单为辽宁股权交易中心、大连股权交易中心、青海股权交易中心、江苏股权交易中心、天府联合股权交易中心、安徽股权托管交易中心、山西股权交易中心、齐鲁股权交易中心、甘肃股权交易中心、厦门海峡两岸股权交易中心、内蒙古股权交易中心、陕西股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心、海南股权交易中心、哈尔滨股权交易中心、北京股权交易中心、宁夏股权交易中心、
4、2017年真正标准化后，新设两个区域性股权交易中心，均在广东省内，填补了广东省区域性股权交易中心的空白，即深圳前海股权交易中心和广东股权交易中心. .
（3）审批时间：2015年之前仅1个，2015-2018年28个，2019年7个
虽然2010年就已经有了区域性股权交易市场，2010年到2014年一共设立了27个，但实际上2015年只有一个获批卖快手号的平台叫什么，即2010年获批的上海股权托管交易中心，其余都是2015 年。之后获得批准。这意味着股权交易市场快手，2015年之前区域性股票市场的监管实际上处于观察和试验阶段，直到2015年之后才真正开始纳入监管框架。2019年新批准的7家区域性股权交易中心分别是天津滨海场外交易市场、宁波产权交易所、青海产权交易所、甘肃产权交易所、江西联合产权交易所、贵州产权交易所和海南产权交易所。
（4）注册资本：60亿元以下区域性股权交易中心36家，5亿以上仅2家（含），3亿以上仅5家
一、区域性股权交易中心的注册资本往往偏低（起点未明确），36家加起来不到60亿元。其中，5亿元以上的企业只有2家，分别是浙江股权服务集团（7亿元）和深圳前海股权交易中心（5家）。紧随其后的是三个超过3亿元的，分别是甘肃股权交易中心、中原股权交易中心和广东股权交易中心。可以看出，注册资本超过3亿元的企业只有5家。
2. 厦门海峡两岸股权交易中心（9000万元）、宁夏股权托管交易中心（6000万元）、内蒙古股权等36家注册资本1亿元以下区域性股权交易中心中的11家交易中心（5000万元）、黑龙江绿地股权金融资产交易中心（5000万元）、青岛蓝海股权交易中心（5000万元）、大连股权交易中心（5000万元）、贵州股权交易中心（5000万元） 5000万元）、海南股权交易中心（5000万元）、石家庄股权交易中心（4500万元）、哈尔滨股权交易中心（1000万元）、吉林股权交易中心（1000万元）。
有鉴于此，我们认为东北地区后续区域性股权交易中心很可能合并，即合并东北六家公司。
（5）股东背景：地方政府、证券公司背景强
由于注册资本低、区域业务特点突出、券商参与，36个区域股权交易中心的地方政府和券商背景雄厚。例如股权交易市场快手： 江苏省辖内村镇银行分批次开展股权集中登记托管工作，
1、9个区域性股权交易中心由证券公司控股
具体而言，华泰证券持有江苏股权交易中心52%股权，华西证券持有天府联合股权交易中心35%股权，兴业证券持有海峡股权交易中心21.43%股权，国元证券持有安徽股权托管交易中心35%股权，南京证券51 % 控股宁夏股权交易中心、中信证券54.55% 控股新疆股权交易中心、中泰证券36% 控股齐鲁股权交易中心、中原证券35% 控股中原股权交易中心、中信证券24% 控股青岛蓝海股权交易中心、 ETC。 。不包括大同证券、东吴证券、东海证券、中航证券、西南证券、华龙证券、长江证券、山西证券、广发证券、
2、9个区域性股权交易中心由地方国有资产运营平台控股
具体而言，上海国际集团持有上海股权交易中心60%的股权，重庆渝富资产管理集团持有重庆中转中心51%的股权，陕西金控集团持有陕西股权交易中心20%的股权，甘肃金控集团持有41.08%的股权。甘肃股权交易所。中心、青海省国资投资管理中心 91.02%控股 青海股权交易中心、厦门金源控股 29.44%控股 厦门海峡两岸股权交易中心、广州金控集团 21.01%控股 广东股权交易中心、海南金控 40%控股海南股权交易中心，山西金投控股集团持有山西股权交易中心70%的股权。
除上述18家外，大部分区域股权交易中心股东渗透到最终背景都是地方政府。
4.一些想法
（一）被称为“新四板”的区域性股权市场是四板市场唯一的本地交易平台，但服务对象以中小企业为主，参与主体以证券公司为主，有没有相应的担保机制，不具备相应的保障机制，因此各类资管产品、长线基金等合格投资者参与信函信息披露的热情并不高。所以，所谓的四块板，其实只是已经开发的两块板股权交易市场快手： 江苏省辖内村镇银行分批次开展股权集中登记托管工作，前两块板是场内市场，而后两块板没有开发的是场外市场。
（2）区域性股权市场往往具有较强的地方政府背景，地方政府服务中小微企业的积极性往往不高，但更有动力将其打造为全国性交易场所，希望作为地方金融资产交易所的补充或替代平台，起点明显不同于区域性股权交易中心的定位，这也是所谓新四板至今没有发展起来的根本原因。
（3）其他阻碍新四板进一步发展的因素是新四板交易标的不公平，相应的股权或债权融资不具有成本效益。同时，证券公司承担中介职能，真正的风险实际上是由所谓的合格投资者承担，即证监会制度下的金融机构实际上是不承担风险的，合格投资一旦进入，就会成为实际风险承担者，此类机构主要是指银行保险监管体系中的金融机构，这与两类机构的自然风险偏好有关。因此，如果在证券监管体系中没有地方政府和金融机构的担保或风险背书，
（四）36家区域性股权交易中心实力普遍不强，注册资本在3亿元以上的只有5家，注册资本在2亿元以下的居多。因此，可以说头部特征更加突出，各金融机构参与的积极性有限，商业银行在选择股权托管机构时也会将注册资本作为考虑因素。事实上，所谓的区域性股权交易中心，真正符合条件或者进入商业银行眼中的人并不多，甚至可以说不是，更别说托管了。
（五）区域性股权交易中心的定位是政策性的，是强制性的。从政策导向上看，应该希望地方金融机构的资源主要集中在当地，而股权托管和相应的上市股权和债权的流通也通过区域股权交易市场完成，但这对于应该全面落实风险分散原则的地方金融机构来说，无疑是不合理的。
事实上，对于一些准备上市的银行来说，他们更有可能或更有动力将自己的股权托管在中国证券登记结算中心，而不是专注于区域性股票市场运营商。
